Empecemos por decir la verdad, no sé si han fijado más de cerca, pero la Bolsa ha subido en Agosto. De acuerdo, hay valores como las constructoras e inmobiliarias- Sacyr Vallermoso, Astroc… que han caído, pero otras como Telefónica empezaron el año en 16 euros y van ya por los 19.40, lo cual significa una revalorización del 23 % en nueve meses.

Quiero decir con ello que el Ibex 35, índice selectivo de la bolsa española, terminó Agosto al alza a pesar de que muchos titulares de prensa citaban las palabras “hecatombe en las bolsas” pero no mencionaron las ulteriores subidas de final de mes. No debemos dejarnos llevar por palabras oídas en radio o escritas en prensa, hay que indagar un poco más en cuáles son las circunstancias reales del momento.

No obstante, al César lo que es del César y a Dios lo que es de Dios, a mediados de Agosto, el mercado se vio sorprendido por una trascendente falta de liquidez en el sistema cuando precisamente llevábamos cuatro años en los que si algo había habido, era liquidez. Baste con recordar la cantidad de OPAs  y contraopas que se han visto en el mercado, Endesa, ABN-AM, Alcatel-Lucent y hasta se llegó a señalar que una OPA en EEUU podría alcanzar la cota –nunca vista- de los 100 mil millones de dólares, lo que ellos llaman “100 billion”.

Pero ¿qué es lo que ha pasado? ¿Por qué de repente hemos llegado a esta situación?

Es sencillo. Los tipos de interés en EEUU llevan  al alza ya unos años para enfriar la economía y controlar la inflación, tanto se han incrementado, que las denominadas hipotecas “subprime”, es decir, las obtenidas por el público de bajas rentas anuales, han empezado a fallar en los pagos. Varias inmobiliarias americanas se han acercado seriamente a la bancarrota y lo que es peor, entidades financieras de primer nivel en EEUU como Countrywide Financial y Bear Stearns se han visto lamentablemente perjudicadas.

Esto nos ha llevado a una situación que roza la crisis de confianza pero no únicamente en EEUU sino en todo el mundo. Por si fuera poco, resulta realmente difícil calcular y valorar con exactitud, cuál es la exposición de cada banco a este problema puntual en Norteamérica,  ya que dichas hipotecas “subprime” se han titularizado y cotizan en los mercados de bonos hipotecarios en los que intervienen todos los bancos. BNP Paribas, banco francés, también se vio dañado por este punto en concreto, mientras que el Deustche Bank alemán prefirió intentar transmitir tranquilidad a través de la mayor transparencia posible en lo referente al efecto de las subprime en sus balances.

La peor consecuencia a este respecto ha sido que en Agosto, se ha secado el mercado interbancario, esto es, los bancos no se prestaban dinero unos a otros con regularidad y por falta de confianza mutua. Fueron el Banco Central Europeo, la Reserva Federal y otros bancos centrales los que han inyectado liquidez al sistema para afrontar esta dificultad que no se veía desde el ataque a las torres gemelas de Nueva York en 2001.

Son las agencias de rating del crédito (Standard and Poors, Moodys,…) las que tendrán que trabajar con ahínco para calificar de nuevo los ratings, especialmente de las entidades financieras, para que podamos saber un poco mejor a qué atenernos.

Lo cierto es que las bolsas están en positivo en lo que va de año 2007 y que la volatilidad ha aumentado considerablemente en el último mes. Trabajo no ha faltado y una vez más recomendaría el apoyo de un buen asesor.

Una buena opción puede ser la utilización de bonos convertibles en acciones ya que nos reportan una rentabilidad fija en forma de cupón y nos permiten al mismo tiempo favorecernos de los ascensos del subyacente. Además un incremento de la volatilidad, aumenta el valor de la opción intrínseca en él para llegar a convertir el bono en acciones. Son interesantes para momentos en que asciende la volatilidad pero no tan atractivos en mercados bajistas donde el bono normal, pleno, es preferido ya que su cupón es mayor, ni tampoco lo son tanto en mercados alcistas ya que, como es obvio, es preferible comprar directamente el subyacente, bien sea un índice o bien los títulos directos de cualquier empresa al alza.